1. Metoda DCF – Zdyskontowane przepływy pieniężne (Discounted Cash Flow)

 

Metoda DCF określa wartość przedsiębiorstwa jako bieżącą wartość przyszłych wolnych przepływów pieniężnych (FCF) generowanych przez spółkę. Przepływy te są dyskontowane z użyciem średniego ważonego kosztu kapitału (WACC), aby odzwierciedlić wartość czasu oraz ryzyko prowadzonej działalności. Model obejmuje również wartość rezydualną (TV, terminal value), która reprezentuje przepływy generowane po okresie szczegółowych prognoz.

EV = Σ FCFt / (1 + WACC)t + TV / (1 + WACC)N, gdzie:

FCF = NOPAT + Amortyzacja − Nakłady inwestycyjne − ΔKapitału obrotowego

NOPAT = EBIT × (1 − T)

T – efektywna stopa podatku

TV = FCF × (1 + g) / (r − g), gdzie:

g – stopa wzrostu w okresie rezydualnym

r – koszt kapitału

Equity Value = EV − Dług netto

 

2. Wycena porównawcza (Relative Valuation)

 

Wycena porównawcza opiera się na założeniu, że spółki o podobnym profilu działalności, skali i ryzyku powinny być notowane na porównywalnych wskaźnikach rynkowych (multiples), takich jak P/E, EV/EBITDA, EV/Sales czy P/BV.

EV = Prognoza finansowa × Mnożnik rynkowy

Equity Value = EV − Dług netto

 

3. Economic Profits

 

Wartość spółki jest określana jako suma początkowego materialnego kapitału netto (TNAV – Tangible Net Assets Value) oraz wartości bieżącej przyszłych zysków ekonomicznych.

Oprócz różnicy między stopą zwrotu a kosztem kapitału, kluczowym czynnikiem wartości jest wzrost RWA.

TNAV – Tangible Net Assets Value

RoTNAV – Return on Tangible Net Assets Value

COE – Cost of Equity

 

4. Model Zdyskontowanych Dywidend (Discounted Dividend Model, DDM)

 

Model DDM wycenia kapitał własny na podstawie wartości bieżącej przyszłych wypłat dywidend. Jest najbardziej odpowiedni dla spółek o przewidywalnej polityce dywidendowej.

 

5. NAV – Wartość aktywów netto (Net Asset Value)

 

Metoda NAV określa wartość spółki jako różnicę pomiędzy wartością godziwą aktywów a wartością zobowiązań.

NAV = wartość godziwa aktywów − zobowiązania

1. Discounted Cash Flow (DCF)

 

The DCF method values a company by estimating the present value of future free cash flows (FCF). These cash flows are discounted using the weighted average cost of capital (WACC) to account for the time value of money and business risk. The model includes a terminal value representing cash flows generated beyond the explicit forecast horizon.

EV = Σ FCF_t / (1+WACC)^t + TV / (1+WACC)^N, where:

FCF=NOPAT+Depreciation−Capex−ΔNet working capital

NOPAT=EBIT× (1 -T)

T- effective tax rate

TV = FCF × (1 + g) / (r – g), where:

g – terminal growth rate,

r – cost of capital

Equity Value=EV−Net Debt

 

2. Relative Valuation (Multiples)

 

Relative valuation compares a company to a peer group by applying market multiples such as P/E, EV/EBITDA, EV/Sales or P/BV. The method assumes that companies with similar business models, risk profiles and growth prospects should trade at comparable valuation ratios.

EV = Financial forecast × Multiple

Equity Value=EV−Net Debt

 

3. Economic Profits Model

 

The company’s value is determined by the sum of the opening tangible NAV (equity adjusted for goodwill and other acquisition-related intangibles) and the present value of future economic profits (equal to (RoTNAV – COE) x opening TNAV). Apart from the differential between the return and cost of capital, RWA growth is a key value driver.

TNAV - Tangible Net Assets Value

RoTNAV - Return on Tangible Net Assets Value

COE – Cost of Equity

 

4. Discounted Dividend Model (DDM)

 

The DDM values equity based on the present value of future dividend payments. It is most appropriate for companies with predictable dividend policies. Dividends are discounted using the cost of equity (ke), and valuation incorporates a terminal value.

In case of banks, we assume convergence towards a normalised capital ratio (12% TNAV/average RWA) in the semi-explicit stage, and thereafter, the capacity of the company to generate excess capital (RoTNAV – RWA growth). The terminal value is set by equating growth of the final dividend to RoTNAV x earnings retention.

TNAV - Tangible Net Assets Value

RoTNAV - Return on Tangible Net Assets Value

 

5. Net Asset Value (NAV)

 

The NAV method values a company by subtracting total liabilities from the market value of its assets. It is widely used for holding companies, real‑estate businesses and investment vehicles.

NAV=Fair Value of Assets - Liabilities